纺织业：出口与利润一起增长

来源：中国证券报 2006-10-11 23:42:41

纺织行业由于出口依存度大、平均利润率低等因素，一直被视为受人民币升值负面影响最大的行业之一。但截至目前，纺织板块上市公司的业绩却反驳了市场的这种看法。

　　升值对纺织业的冲击尚不明显。自去年7·21汇改以来，纺织行业保持了平稳增长的态势，财务状况也有所改善。但业内人士普遍认为，随着人民币进一步升值，行业震荡调整在所难免。

　　出口与利润一同增长

　　2006年上半年，纺织行业整体上不断回暖。申银万国最近的一份研究报告显示，06年中期，纺织行业净利润增速达28%，净资产收益率同比也提升了4.5%，达到6.5%。

　　从出口量来看，2005年7月汇率改革后，纺织品出口额仅在8月出现小幅下挫，但到当年的12月便止跌反弹。进入2006年，除2月份因季节因素而相对较低之外，3月份以来的出口额都处在与前两年持平、甚至还略高的水平上。今年6月和7月，纺织品出口额更是分别达到了124.9亿美元和129.3亿美元，均刷新此前历史记录。

　　更为“意外”的是，我国纺织品行业在出口价格方面显示出了较强的适应性。有研究表明，我国纺织品出口并未因人民币升值而降价，因此，升值后纺织类上市公司财务状况有所改善。

　　根据统计数据，在汇改后的半年中（2005年7-12月），月度利润率同比增加幅度竟比之前有较大幅度上升，从0.02%-0.13%升至0.21%-0.43%。2006年1-7月企业利润率继续改善。与此一致，其资产负债率在汇改之后也呈不断走低的态势。

　　接受采访的纺织类上市公司均认为，人民币升值对公司经营造成的负面影响尚不显著。

　　以对外贸易为核心业务之一的G中大（600704），其纺织品出口占公司总出口的八成左右。公司董事会秘书祝卸和向记者介绍，2006年1-8月，出口业务保持了平稳发展的态势。总共实现出口25，409万美元，利润3077万元，利润同比增长20.16%。

　　外贸业务占三分之一强的G中纺（600061）今年上半年实现销售收入5.76 亿元，同比增长25%，主营业务利润4023 万元，同比增长56%，税后利润682万元，同比增长234%。公司证券事务代表沈强表示，中纺的外贸有进口也有出口，一定程度上抵消了升值的压力。另外，公司的毛纺原料基本都是进口澳大利亚的羊毛，以澳元结算，所以人民币升值的压力不是很显著。

　　棉纺企业G常山（000158）中报显示，公司实现主营业务收入12.58 亿元，比去年同期提高16.81%；净利润2909.7 万元，比去年同期提高42.19%。公司有关人士表示，人民币升值虽然对出口造成不利影响，但进口棉花价格也相对降低，公司积极利用配额从国际市场采购低价棉，遏制了生产成本的增加。G龙头（600630）、G雅戈尔（100177）、G杉杉（600884）等外贸业务比重较大的纺织企业2006年中报业绩均有不同程度的增长。

　　8%或是纺织业可承受升值上限

　　“从目前的情况看，人民币升值对纺织业的负面影响还不明显，主要是因为升值的幅度还在纺织行业可承受的范围内。”国泰君安行业分析师李质仙表示。

　　业内专家表示，根据2006年上半年的数据，综合考虑贸易品在成本中的比重、行业议价能力等因素，以出口产品盈亏平衡点作为承受人民币最高升值幅度，纺织行业出口产品可承受的升值幅度在6%－8%。超过这个上限，纺织企业的议价能力将大为减弱，我国纺织品在国际上的价格优势也将慢慢消失。

　　李质仙认为，人民币升值一方面可以降低纺织行业部分进口原料的价格，比如棉花、毛精纺原料等，同时，这些原料的进口价格走低，也可以影响到国内市场。另一方面，我国的纺织品在国际同类产品中，价格一般便宜15%-20%，因此，可以通过提价以转嫁升值带来的利润损失。

　　银河证券分析师魏杰指出，不同的纺织子行业，以及不同规模的企业，对人民币升值承受能力的分化也很明显。棉纺、化纤行业作为纺织行业的基础产业，虽然附加值低、议价能力低，其出口产品对人民币升值的承受能力最弱，但原料进口比重较大、产品出口比重小，因此受人民币升值的影响不大。而家纺、针织、服装等子行业出口依存度较大，所受的影响会大一些。

　　业内人士介绍，我国纺织品出口价格的敲定，基本是依据“盈利空间＋制造成本＋额外因素”的原则。其中盈利空间是定价核心，然后根据制造成本和额外因素的变动相应调整商品单价，若人民币适度升值，以外币计价的制造成本将被动上升，根据出口纺织品定价模式，升值因素将大部分转移为出口价格的上升，盈利空间则相对稳定。由于我国纺织品具有较强的国际竞争力，人民币适度升值并不意味着行业的盈利空间一定会被大幅压缩。

　　事实上，多数纺织企业在人民币升值后，积极采取了措施加以应对。

　　G中大的祝卸和介绍，公司在对外合同的谈判中，充分考虑人民币升值因素，随时跟踪，谈价格时加入一定的提前量，一般先提价2%。此外，由于人民币是缓慢升值，所以可以通过加快结汇，以及运用一些金融工具来套期保值，降低风险。

　　G雅戈尔主管外贸业务的严海平表示，人民币升值会使利润率降低一些，但今年上半年公司出口增长15%左右，而且通过谈判来调整价格，根据预测升值幅度，把提价因素加进合同。雅戈尔的出口产品中，分摊了升值和其他成本的上涨。他认为，服装产品价格调整空间还比较大。

　　G龙头证券事务代表介绍，公司外贸出口占主营收入的50%左右，人民币升值以来，公司和客户往往以约定汇率的方式进行交易，并在一定程度上提高出口价格来消化升值对利润的不利影响。此外，公司还通过集团采购的方式降低原料成本，保持盈利。

　　“升值对于全国企业来说都是一视同仁的，从这个角度看是公平的，企业也会逐步作出适应。”广东省丝绸进出口集团副总经理王勇力表示。

　　纺织业的实际运营业绩也表明，汇改以来人民币升值幅度至少有一半已经被成功转嫁到进口商身上，在适度提价的同时，处于行业上游的家纺、服装等企业还将一部分成本转给下游的原料企业。因此议价能力较强的大型出口企业并未伤筋动骨。

　　产业调整压力正在加剧

　　“能够通过提价把升值的成本转嫁给进口商，是因为我国的纺织产品在国际上还有价格优势，但是如果人民币升值超过8%，再往上提价就没那么容易了。”李质仙坦言。

　　目前多个机构和国际投行都预测，人民币未来12个月将有更多的升幅。高盛首席亚洲经济学家金喧培（Sun Bae Kim）预测，人民币将在现在的基础上再升值6%左右。但根据国家发改委一份最新研究报告显示，我国纺织行业的平均利润率仅有3%。也就是说，用不了一年，纺织行业这3%的行业平均利润率就有可能被蚕食。如果不能再以提价的方式转嫁升值成本，则意味着纺织品出口将无利可图。

　　“走一步看一步吧。不赚钱的生意我们肯定是不会做的。不过人民币的升值是渐进的，不是一次到位，这样就能给我们时间来适应和做长远的打算，比如说提高产品技术水平和附加值。”祝卸和表示。他介绍，G中大正在改进出口业务结构，提高出口商品的档次。

　　严海平表示，新开发的产品由于外商不了解，信息不充分，所以提高价格就相对容易些。G雅戈尔目前出口的新品种VP（免烫衬衫）和DP（全免烫衬衫）卖的就很不错，附加值远远高于普通衬衫。

　　G龙头的出口业务主要是定点加工贴牌生产，有关人士透露，公司正推进与杜邦、鳄鱼、迪士尼、旭化成等国际著名品牌的战略合作，“引进来”和“走出去”，逐步形成自己的品牌。

　　中国纺织品出口已经出现量平价增的趋势。中国纺织品进出口商会副会长曹新宇表示，中国纺织品服装出口应该向“适中价格”、“可以依赖的质量”和“优质的服务”三方面努力，实现“稳定低端、扩大中端、突破高端”的目标。

　　我国纺织业产业调整升级在所难免。今年十部门下发的《加快纺织业结构调整促进产业升级若干意见》，已经要求沿海地区和中心城市适度控制棉纺、化纤常规产品产能的扩张，重点要在时尚品牌、研发设计、市场控制力等方面有所突破。

　　中国纺织经济研究中心副主任孙淮滨指出，以后我国纺织业调整的方向是提升附加值，创建具有国际影响力的自主品牌，使我国由“纺织大国”向“纺织强国”转变。

　　人民币升值幅度至少有一半被成功转嫁到进口商身上，在适度提价的同时，处于行业上游的家纺、服装等企业还将一部分成本转给下游的原料企业。

　　之所以能够通过提价把升值的成本转嫁给进口商，是因为我国的纺织产品在国际上还有价格优势，如果人民币升值超过8%，再往上提价就没那么容易了。

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