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在巨大的就业压力、国有银行重组、资本市场改革等情况下，人民币汇率改革可能导致对人民币的投机性攻击，从而引起经济混乱。那么，人民币汇率升值多少是中国经济承受的极限呢？
中国社科院经济所专家赵志君与亚洲开发银行研究所金森俊树先生通过一个一般均衡模型分析了中国实行更为灵活的浮动汇率制度的必要性，并对人民币汇率偏离均衡汇率的程度做了估计。
他们认为，由于大国之间相互影响，其汇率制度应该是大国博弈的结果。由于中国与日本、美国及其它发达国家处在不同增长阶段，长期经济增长率不同，人为地坚持固定汇率，无法保证人民币汇率在均衡的水平上。因此，企图通过一次性升值而一劳永逸地解决人民币汇率问题是不现实的。
从计量分析结果看，2000年以来，按名义有效汇率计算的人民币币值低估了7％到25％，平均低估了17％。如果这个低估幅度与2005年7月21日对人民币做的2％的向上调整相比，显然，2％的向上调整不足以消除进一步的升值预期，这意味着人民币将仍然面临升值压力。尽管汇率被控制在相对狭窄的范围内，可以加大投机的机会成本，但人民币将不可避免地经历缓慢的升值过程。
实证分析表明，人民币升值将对中国经济产生微弱的通胀效应，而对外国产生通缩效应。货币升值对实体经济的冲击往往被高估，事实上，人民币升值对经济冲击可以通过三种传递渠道而减弱。假若中国不愿意看到人民币升值导致中国经常项目赤字，也不愿意看到出现人民币高估现象进而引起通缩，那么，估计中国经济可承受的升值幅度在7%—11％之间。由于人民币升值是非均衡汇率向均衡汇率的转变，只要不是升值过头，就不会削弱中国经济的竞争力。 |
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