储蓄超高 “只生一个”政策全面改写中国经济

　　一段时间以来，中国忽然发现，在经济上，自己成了全球话题中心：大量贸易顺差、“低估”的人民币、不足的内需，等等。

　　一个颇为有趣的对比是，在议论声格外响亮的美国，储蓄率极低而且还在继续下降，而被谈论的中国，储蓄率超高而且还在继续升高。

　　目前这一幅饱受争议的经济图景，其经济逻辑其实高度一致：假定货币、生产力、贸易条件等其他因素不变，一国国内储蓄超过国内投资，其超出的部分必定等于资本净外流量，同时会使实际汇率下降，直到贸易顺差等于资本外流，维持充分就业。 
 
    这里说的储蓄，不是指银行里的储蓄存款，而是指每年的产出中没有消费掉的部分(所以，高储蓄问题也就是低消费问题)。要理解目前的图景，首先需要回答，中国为什么会有全球最高的储蓄率？

　　比较流行的解释包括：社会保险不健全，以致人们用高储蓄来自我保险；两极分化严重而且还继续恶化，占有多的新富消费率低使总消费降低等等。

　　经济学其实早已提供答案，这与因部分基因重叠造成家庭成员间的互爱有关。

　　1970年代末，中国启动“只生一个”的人口政策。孩子少了，家庭规模变小，会造成所谓储蓄率增高，出于两个原因，一个是真原因，改变人们行为的原因：养儿防老，儿女少了，只好靠多储蓄物质资本来防老；另一个是假原因，账记错了：国民收入(GDP)账上把部分人力资本投资错算成了消费，孩子少，其实是人力资本投资少，却在账上被记成是消费少了。

　　天演使孩子能为父母提供快乐，父母的付出大部分是投资的性质———给婴儿吃奶、忍受他的哭闹，不只享受他当时的可爱，也是为得到以后一生的可爱流与孝敬流，父母现在必须作出投入。

　　但现在的GDP计算，却把这些牛奶、尿片、小孩房间的租金都算成是消费。正确的算法，应先算成储蓄，然后被投资成人力资本。因此，储蓄与投资都被低估了。不止如此，父母投入的服务，接送、做菜、洗衣等家庭生产，GDP根本就没有估算进去。错记与漏计，使收入、储蓄率及投资率皆被低估，孩子愈多，被低估得愈多。

　　这本错误的账，造成了生育率较欧日高的美国，储蓄与资本形成率被相对低估，而生育率极低的中国，储蓄与投资率相对别国被高估。

　　顺便一提，中国的孩子数字因计划生育而减少，中国的GDP及其成长率其实也都因此被相对高估了。

　　父母会因为孩子数目的多少而真的调整其储蓄行为。无论在哪个国家，孩子或多或少对父母也有感情，父母的快乐也会增加儿女的快乐。没有孩子，家庭的储蓄只能表现为物质资本；有在乎自己的孩子，父母会选择孩子为新的财富载体。

　　而出于本能的优化考虑，父母会将储蓄分散在各种可能的载体上，如此，孩子愈多，父母以物质资本形态持有的储蓄会愈少。

　　现在我们国民统计里计算的储蓄率，只计入那些物质资本，由于中国出生率低，孩子少，这种储蓄率看起来就相对较高，而美国人生得多，看起来就好像很“浪费”了。

　　谈到这里，需要引入对风险的考虑。股票、房产可能涨可能跌，利率可能变高可能变低，孩子可能有出息也可能没出息，可能很可爱也可能成冤家。这样的不确定性会增加父母的储蓄动机。

　　道理很简单，互爱的父母兄弟姐妹可看作是一个保险合作社：老大病了，父母与弟妹皆会出钱出力；爸爸早逝了，哥哥姐姐会养妈妈弟弟妹妹。所以，家庭愈大等于保护愈多，精算赔率就愈稳定，而赔率愈稳定，需要的准备金———全家需要的总资产，也就是累积的总储蓄就愈少。

　　另一方面，投资组合内的资产种类愈多，风险愈分散，全组合的风险就愈小，其未来值就愈稳定，这未来值正是保险准备金，它愈稳定，需要的平均保有量就愈低。因此全家需持有的总财富会变少，消费会变大。所以，出于防范风险的考虑，也会使父母的储蓄与孩子数量成反比。

　　其实兄弟姐妹之间，也有共同的基因，也会有爱心，使上述结论仍适用：兄弟姐妹愈多，父母愈健在，成年的子女储蓄率也会愈低。

　　我国最早的独生子女现在已经开始成家立业，他们的储蓄倾向也许因此会比父辈更高。所以，无论上述真原因还是假原因，中国人口控制政策的成功，可能造成了国内储蓄超高、消费超低。第一批独生子女才二十多岁，这种低消费率应还会持续相当一段时间，而且还可能会更降低。

　　国际上要求中国提高内需，若从这个角度判断，国内消费是不容易、也不应该提高的。如果我们用别的工具，比如补贴消费、或对储蓄加税来增加国内消费，这样做不但错误而且危险：我们的真实储蓄率并没有真的比别人高那么多，只是账记错了；至于真的比别人高的那部分，也是家庭用以代替儿女兄妹去防老、防病、防穷的。这些累积，看似太多，其实正好。

　　现在的问题，是家庭人太少造成，而不是钱太多造成的。如果我们国内投资也高，能在国内投掉大量的储蓄，那外贸还是可能平衡的。但是，孩子生得少，也会使国内投资减少：虽然有些设备或存货是用来代替人力的，但总的来讲，资本是给人用的工具，需要人力配合。中国劳动力成长率会减慢，然后会减少，投资需求也会因此减慢、减少。而且投资的减少会发生在劳动力减少之前，因为与劳动力相配合的资本需求，是存量的概念，而投资只是增量。

　　所以，如果其它因素不变，中国在相当一段时间内，储蓄还会大于投资，大量顺差、大量出口资本的情形还会持续。等人口老化到一定程度，才会开始把存在国外的投资换成货物运回来消费。那时图景自然会改写：储蓄小于投资、人民币升值、外贸逆差。

　　就像几十年来的日本，中国注定在相当长时间，得将大量的养老金放在外国生利，将大量的出口货换回外国人开的白条，人民币会长期“低估”。多年后，也会像预期未来两三年日本将出现的世纪大拐点，开始把海外财产变卖，货币升值，拿进口货回家养老。当然，到时中国老人们享用的，也许会是那时的世界工场———人口众多的美国与印度的青壮年产业大军生产出来的东西吧。

　　(作者为国际济丰投资公司首席经济学家、西安交通大学金禾经济研究中心教授)